銀華核心價(jià)值優(yōu)選的投資范圍是什么?

本基金主要投資于具有良好流動性的金融工具。在正常市場情況下，本基金投資組合的基本范圍：股票資產(chǎn)(A 股以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)的其他市場的股票資產(chǎn)等)、債券資產(chǎn)(國債、金融債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等債券資產(chǎn))、貨幣市場工具(含央行票據(jù)、債券回購等)以及現(xiàn)金資產(chǎn);本基金還可以投資法律、法規(guī)允許的其它金融工具。各類資產(chǎn)投資比例須符合《基金法》的規(guī)定。

銀華核心價(jià)值優(yōu)選投資策略是什么?

在價(jià)值創(chuàng)造主導(dǎo)的投資理念指導(dǎo)下，本基金的投資策略以自下而上的股票精選為主，同時(shí)也通過輔助性的主動類別資產(chǎn)配置，在投資組合中加入債券資產(chǎn)以降低整個(gè)資產(chǎn)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金充分發(fā)揮"自下而上"的主動選股能力，通過定量的業(yè)績歸因分析深入發(fā)掘主動性回報(bào)的相關(guān)信息，適當(dāng)加大選股因素的貢獻(xiàn)度，借助投資組合優(yōu)化技術(shù)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳配比。

1.股票投資策略

從估值至上的價(jià)值投資理念出發(fā)，本基金堅(jiān)持以具有價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)勢和估值優(yōu)勢的公司作為個(gè)股選擇的主要目標(biāo)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、市場化程度不斷提高的過程中，行業(yè)經(jīng)濟(jì)秩序呈現(xiàn)出非均衡的特征，只有那些以價(jià)值增長為核心的公司才能在激烈的市場競爭中勝出，因此本基金以嚴(yán)格的價(jià)值創(chuàng)造評估為基礎(chǔ)，精選個(gè)股獲得基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增長。

(1)首先根據(jù)公司的商業(yè)模式、管理能力、財(cái)務(wù)狀況等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的因素，分析公司價(jià)值創(chuàng)造力;

(2)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)競爭優(yōu)勢等影響企業(yè)成長能力的因素，分析企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造力;

(3)運(yùn)用適合中國資本市場實(shí)際的定量估值體系，對企業(yè)的估值水平進(jìn)行評估;

(4)根據(jù)嚴(yán)格的量化指標(biāo)構(gòu)建股票投資的備選庫，在把握宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢的同時(shí)，我公司主要以競爭力分析、價(jià)值指標(biāo)、增長率等指標(biāo)選擇進(jìn)入股票備選庫的個(gè)股，即通過對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策的分析，對主要經(jīng)濟(jì)變量做出預(yù)測，作為股票選擇的基礎(chǔ);通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測公司經(jīng)營環(huán)境的變化;通過對公司競爭策略和核心競爭力的分析，選擇具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司;通過價(jià)值指標(biāo)來衡量公司的價(jià)格是高估還是低估，主要采用指標(biāo)包括P/B、P/E等;在建立股票庫后，根據(jù)企業(yè)基本面(當(dāng)前的價(jià)值創(chuàng)造力)、成長趨勢(未來的價(jià)值創(chuàng)造力)和企業(yè)當(dāng)前的估值水平對個(gè)股進(jìn)行綜合評級;并根據(jù)公司價(jià)值創(chuàng)造力和公司成長的不同特征，將股票分類;

(5)基于對股票的分類和個(gè)股的綜合評級水平，遵循基金投資組合構(gòu)建原則及風(fēng)格特征形成最終的股票投資組合。

在投資組合構(gòu)建的具體過程中，本基金將綜合考慮企業(yè)的估值水平、核心競爭力以及市場預(yù)期三個(gè)方面的因素：

1)估值水平

本基金認(rèn)為股票估值水平的高低最終將會決定投資回報(bào)率的高低，因此本基金將對公司的估值優(yōu)勢進(jìn)行評級，將那些估值水平具備國內(nèi)市場甚至國際市場競爭力的公司鎖定為我們的投資目標(biāo)。由于驅(qū)動公司價(jià)值創(chuàng)造的因素不同，本基金將借鑒國際上通用的估值理念，針對不同類型的公司以及公司發(fā)展過程中所處的不同階段，采用不同的價(jià)值評估指標(biāo)(PE、PB、EV/EBITDA等指標(biāo)以及DCF模型)對公司的價(jià)值進(jìn)行評估，甄選出估值水平在國內(nèi)市場或者國際市場具備競爭力的公司作為投資對象。

2)企業(yè)的核心競爭力

在估值水平具備競爭力的基礎(chǔ)上，通過企業(yè)素質(zhì)方面的考察，我們不但要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)組合和盈利能力評估企業(yè)當(dāng)前的價(jià)值創(chuàng)造能力，還要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)的創(chuàng)新能力、企業(yè)競爭優(yōu)勢等影響企業(yè)成長能力的因素，分析企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造力。具備核心競爭力的公司能夠在激烈的市場競爭中取得相對于競爭對手的競爭優(yōu)勢，而這種競爭優(yōu)勢能夠?yàn)楣編沓接诟偁帉κ值氖袌龇蓊~或者高于行業(yè)平均水平的回報(bào)率，因此本基金將投資對象鎖定為具有價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)勢的公司。在考量企業(yè)的核心競爭力過程中, 首先由行業(yè)研究員根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)總結(jié)出行業(yè)內(nèi)的公司關(guān)鍵成功要素，交由整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行討論，并確定影響行業(yè)內(nèi)上市公司的幾個(gè)關(guān)鍵成功因素;其次研究員在具體研究公司時(shí)，圍繞行業(yè)的關(guān)鍵成功因素，總結(jié)出公司可能的核心競爭能力，然后由投資研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行可模仿性檢驗(yàn)、可持久性檢驗(yàn)、專用性檢驗(yàn)、可替代檢驗(yàn)和競爭優(yōu)勢檢驗(yàn)，識別出企業(yè)核心競爭能力并進(jìn)行評分;最后，按照不同的權(quán)重進(jìn)行加權(quán)，根據(jù)得分的多少確定公司的核心競爭力的強(qiáng)弱。

3)市場預(yù)期

在股票投資中，本基金不但關(guān)注公司的估值水平和公司的核心競爭力所帶來的價(jià)值創(chuàng)造力，而且關(guān)注市場預(yù)期對股票價(jià)格的影響，將市場預(yù)期作為個(gè)股選擇的重要考慮因素。由于股票價(jià)格反映的是公司未來的經(jīng)營狀況，因此包含公司未來基本面信息的市場預(yù)期就成為驅(qū)動股價(jià)變化的驅(qū)動因素，這些市場預(yù)期反映未來可能出現(xiàn)的影響企業(yè)基本面的重要事件，它將在一定階段一定程度上催化或者抑制公司的股價(jià)，因此，能夠清楚地了解市場各參與主體之間的預(yù)期及預(yù)期的變化，將在一定程度上幫助基金管理人把握好對公司的估值水平與時(shí)機(jī)。

根據(jù)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造力和核心競爭力評估，本基金在投資中將傾向于選擇以下四類公司：

1)上游具備壟斷性質(zhì)的資源型企業(yè)，能夠分享中國以及世界經(jīng)濟(jì)的增長，通過"量增價(jià)升"來提升公司業(yè)績;

2)在中國經(jīng)濟(jì)資源環(huán)境下具備全球范圍的競爭力，并且管理層有能力將這種競爭力發(fā)展為相對全球范圍內(nèi)競爭對手的競爭優(yōu)勢;

3)具有品牌溢價(jià)和差異化的競爭優(yōu)勢，能夠鎖定相對于競爭對手更高的利潤率;

4)具有清晰明確的發(fā)展策略，管理層具備強(qiáng)有力的執(zhí)行能力，作為行業(yè)的整合者出現(xiàn)，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期。

由于本基金堅(jiān)持估值至上的投資理念，基金的股票投資組合具有自下而上的個(gè)股精選風(fēng)格特征，因此本基金的股票投資策略可能形成較高的行業(yè)集中度，從而出現(xiàn)投資組合流動性下降的風(fēng)險(xiǎn)和承擔(dān)較高非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，本基金將結(jié)合行業(yè)整體估值水平評估、行業(yè)發(fā)展趨勢分析，對股票投資組合的行業(yè)分布進(jìn)行適度調(diào)整。

2.債券投資策略

本基金的債券投資策略將采取久期調(diào)整、收益率曲線配置和類屬配置等積極投資策略，發(fā)現(xiàn)、確認(rèn)并利用市場失衡實(shí)現(xiàn)組合增值。

(1)根據(jù)利率預(yù)期調(diào)整久期

久期調(diào)整是根據(jù)對基準(zhǔn)利率水平的預(yù)期，在預(yù)期基準(zhǔn)利率下降時(shí)，適當(dāng)增加組合久期，以較多地獲得債券價(jià)格上升帶來的收益，同時(shí)獲得比較高的利息收入;在預(yù)期基準(zhǔn)利率上升時(shí)，縮短組合久期，以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。本基金將久期調(diào)整視為獲取穩(wěn)定債券收益的關(guān)鍵。

本基金將深入分析和研究利率走勢和收益率期限結(jié)構(gòu)，為積極債券投資提供基礎(chǔ)。利率的變化與宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策息息相關(guān)，研究利率走勢具有很強(qiáng)的客觀性和現(xiàn)實(shí)可行性。這是債券投資組合的戰(zhàn)略配置基礎(chǔ)。

(2)根據(jù)收益率曲線變化預(yù)期確定組合策略

收益率曲線配置是在確定組合久期后，進(jìn)一步預(yù)測未來收益率曲線可能的變化形態(tài)，確定采用集中策略、啞鈴策略或梯形策略等，在長期、中期和短期債券間進(jìn)行配置，以從長、中、短期債券的相對價(jià)格變化中獲利。一般而言，當(dāng)我們預(yù)期收益率曲線變陡時(shí)，我們將可能采用集中策略;而當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時(shí)，我們將可能采用兩端策略。梯形策略則是把組合平均分配在收益率曲線不同的點(diǎn)上，一般在預(yù)測收益率曲線不變或平行移動時(shí)采用。

(3)根據(jù)收益率和流動性等因素確定類屬配置

類屬配置包括各市場債券及各債券種類間的配置。根據(jù)各市場、各券種的相對投資價(jià)值、流動性及信用風(fēng)險(xiǎn)，增持相對低估、價(jià)格將上升的類屬，減持相對高估、價(jià)格將下降的類屬，借以取得較高的總回報(bào)。

3.類別資產(chǎn)配置

本基金為"自下而上"的精選股票型基金，力求借助基金管理人在股票選擇上所具備的經(jīng)驗(yàn)和能力，通過精選個(gè)股實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。但是鑒于中國股市仍具備新興市場波動性較大的特征，因此也將類別資產(chǎn)的主動性配置作為基金投資的輔助策略。

本基金在做類別資產(chǎn)的主動性配置時(shí)所考慮的因素主要有：整體市場估值水平、市場預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、利率水平、貨幣供應(yīng)量、制度因素。

在整體市場估值水平方面，本基金主要關(guān)注市場整體估值水平的高低以及市場整體盈利增長速度的高低;在市場預(yù)期方面，本基金將主要考慮驅(qū)動股票市場向上或者向下的驅(qū)動因素以及各市場主體之間市場預(yù)期之間的差距;在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，本基金主要關(guān)注GDP、工業(yè)增加值以及社會商品零售總額的增長速度;在利率水平方面，主要關(guān)注由于市場收益率水平變化引起的資本成本的變化;在政策方面主要關(guān)注政府貨幣政策、財(cái)政政策以及其他產(chǎn)業(yè)政策的變動。

除以上考慮因素外，在做類別資產(chǎn)的主動性配置時(shí)我們也會利用基金管理人在長期投資管理過程中所累積的經(jīng)驗(yàn)，以應(yīng)對突發(fā)事件、財(cái)報(bào)季節(jié)效應(yīng)以及市場非有效例外效應(yīng)所形成的短期市場波動。

4.風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配

本基金將借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，采用國際通行的風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的識別、度量和控制，通過調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，以優(yōu)化基金的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配。本基金在投資中利用Barra多因子模型優(yōu)化投資組合，將與行業(yè)、投資風(fēng)格密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素控制在最低程度，借助主動選股獲利，通過優(yōu)化組合增強(qiáng)超額收益。