像是平地一聲雷，正通汽車(chē)近日浮出水面的財(cái)務(wù)危機(jī)，打破了外界對(duì)于豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商“躺著賺錢(qián)”的一貫印象，也讓豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的生存現(xiàn)狀成為業(yè)內(nèi)探詢(xún)的新話題。“(豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī))的確難以理解，雖然豪華車(chē)市場(chǎng)不如前幾年擴(kuò)張那么快，但仍舊是整個(gè)市場(chǎng)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一，還是很‘香’的。”一位汽車(chē)行業(yè)分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

“風(fēng)景獨(dú)好”是業(yè)界對(duì)豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商一直以來(lái)的看法。8月3日，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的2020年《汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商生存狀況調(diào)查報(bào)告》也顯示，豪華品牌經(jīng)銷(xiāo)商占21.5%銷(xiāo)量增長(zhǎng)經(jīng)銷(xiāo)商的60%。然而在微觀層面，以正通汽車(chē)為代表的豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商正面臨挑戰(zhàn)并進(jìn)行系列調(diào)整，如年前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期的廣匯寶信和和諧汽車(chē)，均在上半年進(jìn)行了相關(guān)業(yè)務(wù)的剝離和重新聚焦主業(yè)，以提升應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商不得不進(jìn)行調(diào)整的背后，最直接的是車(chē)市的持續(xù)下行及疫情沖擊所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。當(dāng)前主流豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商均為港股上市，一季度財(cái)報(bào)及半年財(cái)報(bào)預(yù)告均未披露，但正通汽車(chē)所發(fā)布的一則第一季度財(cái)務(wù)簡(jiǎn)訊顯示，其營(yíng)業(yè)收入在今年上半年持續(xù)下滑，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流均由正轉(zhuǎn)負(fù)。基于第一季度多數(shù)豪華品牌銷(xiāo)量下跌，業(yè)績(jī)走低可能是大部分經(jīng)銷(xiāo)商面臨的挑戰(zhàn)，而正通汽車(chē)爆發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，表明即使車(chē)市在第二季度回暖，也未能徹底扭轉(zhuǎn)局面。

此外，汽車(chē)行業(yè)資深分析師梅松林對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，部分豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商難以為繼還有另外幾個(gè)原因。“一是現(xiàn)金流管理出問(wèn)題，比如投資分散、庫(kù)存管理長(zhǎng)期不佳等;二是業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期管理不善，缺乏精細(xì)化管理，穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)商基盤(pán)的售后服務(wù)沒(méi)做好;三是少數(shù)品牌或市場(chǎng)虧損嚴(yán)重進(jìn)而引爆整個(gè)集團(tuán)的現(xiàn)金流吃緊。”梅松林表示。而接下來(lái)，如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)成為所有經(jīng)銷(xiāo)商需要謹(jǐn)慎對(duì)待的問(wèn)題。

豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商告別“歲月靜好”?

經(jīng)營(yíng)豪華車(chē)銷(xiāo)售的經(jīng)銷(xiāo)商被認(rèn)為站在行業(yè)“鄙視鏈”的頂端，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)。如2018年乘用車(chē)市場(chǎng)下滑6%，豪華車(chē)銷(xiāo)量卻增長(zhǎng)8%;2019年乘用車(chē)整體下跌9.6%，豪華車(chē)仍逆勢(shì)增長(zhǎng)9%。同時(shí)，因豪華車(chē)?yán)麧?rùn)較高，經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也普遍向好。但事實(shí)上，在經(jīng)營(yíng)層面，豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商其實(shí)早已不再輕松甚至壓力重重，此次正通汽車(chē)的財(cái)務(wù)危機(jī)，就撕開(kāi)了豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商真實(shí)生存情況的一角。

正通汽車(chē)是國(guó)內(nèi)一家豪華及超豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，主營(yíng)寶馬、奧迪、保時(shí)捷等品牌，同時(shí)它也是中國(guó)內(nèi)地第一家在香港上市的豪華汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商。近10年來(lái)，正通汽車(chē)一直盤(pán)踞經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)排行榜的第10名左右，其中在2011年曾達(dá)到最好成績(jī)第7名，2019年位列13名。2011年，正通汽車(chē)曾以55億元收購(gòu)比其規(guī)模更大的深圳市中汽南方投資集團(tuán)有限公司，上演了經(jīng)典的“蛇吞象”戲碼。

但從出現(xiàn)端倪，到正式爆雷，正通汽車(chē)“業(yè)內(nèi)強(qiáng)者”形象的崩塌前后僅用了不到10天時(shí)間，。7月21日，有媒體報(bào)道正通汽車(chē)有約1億美元的一筆分期貸款出現(xiàn)違約，當(dāng)日正通汽車(chē)發(fā)布公告承認(rèn)此事，并表示將與借款方商討延期還款。7月23日，正通汽車(chē)宣布債權(quán)人已同意將還款日期延期半年。然而這并未安撫住資本層面的信心，正通股價(jià)在一周時(shí)間內(nèi)跳水27%，于7月27日出現(xiàn)0.75港元/股的歷史最低價(jià)。7月31日，正通汽車(chē)公告其大股東欲將所持公司近30%股權(quán)轉(zhuǎn)賣(mài)，正通汽車(chē)控股權(quán)面臨變更。

為什么正通汽車(chē)的財(cái)務(wù)危機(jī)突然爆發(fā)?“賣(mài)豪華車(chē)也不賺錢(qián)了嗎”成為外界對(duì)此事的延伸話題之一。上市經(jīng)銷(xiāo)商的財(cái)報(bào)顯示，豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)確實(shí)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。以正通汽車(chē)為例，其在2019年不僅銷(xiāo)量下降8%，銷(xiāo)售毛利率更是大幅下跌41%至11.32億元，表明其車(chē)型終端價(jià)格大幅走低。2019年，寶馬品牌為正通汽車(chē)貢獻(xiàn)32%的銷(xiāo)量，奧迪、沃爾沃、路虎貢獻(xiàn)33%的銷(xiāo)量。但信息顯示，除寶馬外的其它品牌均在2019年處于弱產(chǎn)品周期，終端價(jià)格優(yōu)惠幅度非常大，這是造成正通汽車(chē)2019年利潤(rùn)下降38.9%的主要原因。

但這樣的“以?xún)r(jià)保量”根本無(wú)力應(yīng)對(duì)正通高企的債務(wù)壓力，2019年正通汽車(chē)的流動(dòng)比率降低至0.93，為上市豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商中最低水平。進(jìn)入2020年，疫情的沖擊讓正通汽車(chē)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)一步惡化，即使幾次高息舉債也未能阻止最終危機(jī)爆發(fā)。

正通汽車(chē)是豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商中首個(gè)爆出財(cái)務(wù)危機(jī)的上市公司，這也給其它的豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商敲響了警鐘。在此之前，豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)績(jī)表現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。除正通汽車(chē)外，和諧汽車(chē)在2019年出現(xiàn)“增收不增利”，廣匯寶信銷(xiāo)量和收入雙下降。值得注意的是，和諧汽車(chē)和廣匯寶信業(yè)績(jī)下行在2018年就有跡象，而在2017年，幾乎所有豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商收入和利潤(rùn)均保持著上升態(tài)勢(shì)。這表明豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生明顯變化，“歲月靜好”的時(shí)代或?qū)⒊蔀檫^(guò)去。

穿越寒潮

部分豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)績(jī)表現(xiàn)異常是整個(gè)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商行業(yè)面臨困境的縮影。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年僅有21.5%的經(jīng)銷(xiāo)商比去年同期賣(mài)出更多的新車(chē)，而有38.3%的經(jīng)銷(xiāo)商出現(xiàn)虧損，經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入僅為2019全年的37.6%，且新車(chē)毛利率進(jìn)一步下降至-3.5%。在這樣的情況下，上半年選擇退網(wǎng)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量達(dá)到1019家。

而在豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商之外，更多經(jīng)營(yíng)主流品牌的的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商也早就在“火上烤”。如龐大汽車(chē)在去年5月因無(wú)力償還債款，被債權(quán)人訴至法庭申請(qǐng)重整，廣匯汽車(chē)則被爆因資金緊張股權(quán)多次被股東質(zhì)押且大幅裁員。日前，受疫情影響，國(guó)機(jī)汽車(chē)宣布其全資子公司中國(guó)汽車(chē)工業(yè)工程有限公司下屬德國(guó)子公司已于5月15日觸發(fā)破產(chǎn)程序。

自2018年車(chē)市出現(xiàn)30年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，且遭受疫情沖擊后，當(dāng)前的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商被認(rèn)為面臨幾十年來(lái)最糟糕的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。而在這種狀況下，如何穿越寒潮得以生存成為所有汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的最大挑戰(zhàn)。

“正通汽車(chē)的財(cái)務(wù)爆雷事件會(huì)讓上市經(jīng)銷(xiāo)商加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流和運(yùn)營(yíng)方面的管控。”梅松林表示。事實(shí)上，為了規(guī)避財(cái)務(wù)爆雷等風(fēng)險(xiǎn)，一些在去年表現(xiàn)不盡如人意的豪華車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。如去年銷(xiāo)量和收入均出現(xiàn)下降的廣匯寶信，于今年6月30日宣布旗下附屬公司出售三家所持公司100%股權(quán)，原因一方面是目標(biāo)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期，另一方面是希望精簡(jiǎn)架構(gòu)、降低成本，提升效率。而和諧汽車(chē)似乎已決定將此前重金投入的新能源投資業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，標(biāo)志性的動(dòng)作是，在拜騰汽車(chē)宣布暫停運(yùn)營(yíng)的半個(gè)月前，和諧宣布將公司名稱(chēng)從“和諧新能源汽車(chē)控股有限公司”改回“和諧汽車(chē)控股有限公司”。

對(duì)于這些調(diào)整中的經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，目前的一大利好是，隨著疫情好轉(zhuǎn)，汽車(chē)市場(chǎng)尤其是豪華車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始回暖。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度國(guó)內(nèi)豪車(chē)上牌量同比增長(zhǎng)8%，豪車(chē)滲透率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)至18.9%。

不可忽視的是，部分豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商在進(jìn)行剝離業(yè)務(wù)等調(diào)整的同時(shí)，也抓緊時(shí)機(jī)進(jìn)行逆勢(shì)擴(kuò)張。如中升控股，其在7月10日發(fā)布公告稱(chēng)附屬公司將以7.2億元購(gòu)買(mǎi)6家奔馳4S經(jīng)銷(xiāo)店、2家捷豹路虎4S經(jīng)銷(xiāo)店，以及3塊自有土地，被認(rèn)為有助于中升控股穩(wěn)定發(fā)展。中升控股在2019年收入及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中利潤(rùn)達(dá)45.02億元，同比增長(zhǎng)23.8%。而和諧汽車(chē)同樣通過(guò)收購(gòu)多家豪車(chē)經(jīng)銷(xiāo)店來(lái)加強(qiáng)其聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略。

而對(duì)于大股東或?qū)⒁字鞯恼ㄆ?chē)，如果交易達(dá)成，國(guó)資接盤(pán)，其債務(wù)和發(fā)展問(wèn)題能否得到妥善解決目前尚不確定。據(jù)了解，可能接盤(pán)的大股東廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司旗下?lián)碛行胚_(dá)國(guó)貿(mào)汽車(chē)集團(tuán)，后者也從事汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)，不過(guò)在規(guī)模上比正通汽車(chē)小不少?；诖?，有觀點(diǎn)認(rèn)為，正通汽車(chē)未來(lái)業(yè)績(jī)或?qū)⑴c新股東旗下的經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

關(guān)鍵詞： 正通財(cái)務(wù)爆雷