滯脹對于美國經(jīng)濟來說是件壞事，但對于美國金融市場來說，卻是一件好事。

一向悲觀的美國銀行分析師Michael Hartnett在近日一份報告中表示，全球宏觀經(jīng)濟毫無疑問處于滯脹狀態(tài)，但市場的交易邏輯卻是，經(jīng)濟增長受Delta病毒影響暫緩，那么美聯(lián)儲就不會Taper，那么央行流動性無限的時代就將繼續(xù)下去。

在這樣的“阿Q精神”引領(lǐng)下，資本市場一派欣欣向榮。

據(jù)美國銀行統(tǒng)計，標準普爾500指數(shù)在2021年創(chuàng)下53個收盤紀錄新高，這在過去100年里排名第四，并有望超過1995年創(chuàng)下的77個紀錄高點。

而從歷史上來看，股市不斷創(chuàng)新高之后的表現(xiàn)“有好有壞”，其中不乏一些“惡名昭著”的下場，比如1929年、1987年的大崩盤。

同時，市場的風險偏好仍然高漲。

據(jù)美銀數(shù)據(jù)，上周流入高收益?zhèn)馁Y金規(guī)模達到16億美元，創(chuàng)10周以來新高;流入新興市場股市的資金規(guī)模為44億美元，創(chuàng)4月以來新高;流入科技股的資金規(guī)模為25億美元，創(chuàng)3月以來新高。而美債則錄得13億美元凈流入，為2月21日以來最大規(guī)模。

但從經(jīng)濟基本面來看，卻不容樂觀。

美銀分析指出，過去18個月美國政府高達1.9萬億美元的財政刺激將在未來幾周內(nèi)結(jié)束，這將導(dǎo)致財政緊縮，降低家庭可支配收入：

糟糕的財政狀況，加上Delta變異病毒肆虐，以及飆升的通脹，是導(dǎo)致美國消費者信心和支出疲軟的罪魁禍首。近幾個月實際零售銷售為負，而汽車銷售同比下降了14%。

此外，周五公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)也再度讓市場大跌眼鏡。美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人口增加23.5萬人，大幅不及市場預(yù)期的73.3萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅。

在疫苗接種方面，美銀預(yù)計，到11月1日，全球接種規(guī)模將達到78億劑，相當于地球上的每個人接種一劑。但美銀也指出一個遺憾的事實，那就是盡管目前全球已經(jīng)接種了53億劑疫苗，但也未能夠幫助經(jīng)濟重新開放，但社會和經(jīng)濟仍受制于疫情。

Hartnett指出，真正的風險在于，如果美國月新增就業(yè)沒有達到100萬人，那么Taper可能暫緩，美聯(lián)儲引發(fā)的泡沫將繼續(xù)增長。

在這樣的背景下，美銀建議做多股市和信貸高質(zhì)量資產(chǎn)，尤其是防御性高質(zhì)量資產(chǎn)，以對沖宏觀滯脹，以及不斷減弱的財政和貨幣政策刺激。美銀同時建議做多大宗商品以對沖通脹風險。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟 標準普爾500指數(shù) 收盤紀錄新高 滯脹狀態(tài)