我們認(rèn)為年內(nèi)純堿供需有望維持偏緊狀態(tài)：需求方面，在穩(wěn)增長政策導(dǎo)向下地產(chǎn)管控邊際放松，浮法玻璃需求有望逐步釋放，疊加光伏玻璃持續(xù)發(fā)力，看好純堿需求復(fù)蘇;供給方面，考慮到純堿開工率已處于高位，年內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)剛性，預(yù)計(jì)供給提升空間有限;出口方面，海外化工品價(jià)格上漲形成價(jià)差，預(yù)計(jì)全年純堿出口量超預(yù)期。供需緊平衡預(yù)期下，看好價(jià)格上漲彈性。重點(diǎn)推薦純堿龍頭企業(yè)三友化工，建議關(guān)注高彈性標(biāo)的雙環(huán)科技、山東?；?、遠(yuǎn)興能源、中鹽化工、蘇鹽井神。

▍4月份純堿價(jià)格高位維持，行業(yè)庫存持續(xù)回落。

根據(jù)中國氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)，4月份國內(nèi)輕質(zhì)純堿均價(jià)2543元/噸，環(huán)比持平，5月初上漲至2757元/噸;重質(zhì)純堿均價(jià)2643元/噸，環(huán)比持平，5月初價(jià)格上漲至2793元/噸。春節(jié)后隨著貿(mào)易商、下游工廠補(bǔ)庫需求增加，純堿行業(yè)庫存持續(xù)下降。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至5月19日，國內(nèi)純堿行業(yè)庫存71.0萬噸，相比年初的177.0萬噸減少40%。

▍穩(wěn)增長疊加光伏發(fā)力，看好國內(nèi)純堿需求增長。

根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)純堿消費(fèi)量約2600萬噸，其中47%為平板玻璃，17%為日用玻璃，8%為光伏玻璃，28%為其他化工領(lǐng)域，地產(chǎn)相關(guān)仍為主要應(yīng)用場景。我們認(rèn)為，2022年，在穩(wěn)增長的宏觀政策導(dǎo)向下，房地產(chǎn)管控邊際放松可期，有望帶動(dòng)平板玻璃需求增長;我國一季度光伏新增裝機(jī)13.2GW，我們預(yù)計(jì)全年可達(dá)75-80GW，光伏裝機(jī)量增加以及光伏玻璃生產(chǎn)線陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)，也有望為純堿帶來需求增量。

▍海外化工品價(jià)格上漲，價(jià)差刺激下純堿出口超預(yù)期。

歐洲地區(qū)純堿工藝主要為氨堿法，受到俄烏沖突，天然氣價(jià)格高企，抬高原料合成氨及燃料動(dòng)力價(jià)格，成本曲線上移，與國內(nèi)純堿形成價(jià)差，刺激國內(nèi)純堿出口量提升。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月份純堿出口量為14.4萬噸，同比+70%。預(yù)計(jì)在歐洲高能源價(jià)格的背景下，今年全年純堿出口量相較往年有較大提升，超出預(yù)期。

▍行業(yè)開工率維持高位，供給短期相對(duì)剛性，看好純堿價(jià)格上漲彈性。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)純堿行業(yè)4月份平均開工率達(dá)到85%以上。若剔除正常檢修對(duì)名義開工率的影響，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。行業(yè)內(nèi)主要擴(kuò)增產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)間集中在2022年底至2023年，因此我們預(yù)計(jì)2022年內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，疊加開工率進(jìn)一步上行空間有限，我們判斷今年純堿供給將處于相對(duì)剛性狀態(tài)。目前國內(nèi)需求尚處于淡季，且局部疫情因素導(dǎo)致部分需求釋放受限，隨著疫情影響逐步消除疊加旺季到來，需求端邊際向好預(yù)期增強(qiáng);同時(shí)考慮到國內(nèi)供給相對(duì)剛性，年內(nèi)提升空間預(yù)計(jì)有限，我們看好年內(nèi)純堿價(jià)格上漲彈性。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國內(nèi)下游房地產(chǎn)、光伏需求增長不及預(yù)期;行業(yè)供給擴(kuò)張進(jìn)度快于預(yù)期;上游煤炭、原鹽等原材料價(jià)格超預(yù)期上漲。

▍投資策略：

我們認(rèn)為年內(nèi)純堿供需有望維持偏緊狀態(tài)：需求方面，在穩(wěn)增長政策導(dǎo)向下，地產(chǎn)管控邊際放松，浮法玻璃需求有望逐步釋放，疊加光伏玻璃領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，看好純堿需求復(fù)蘇;供給方面，考慮到純堿開工率已處于高位，年內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)剛性，預(yù)計(jì)供給提升空間有限;出口方面，海外化工品價(jià)格上漲形成價(jià)差，預(yù)計(jì)今年全年純堿出口量超預(yù)期。供需緊平衡預(yù)期下，看好純堿價(jià)格上漲彈性。重點(diǎn)推薦純堿龍頭企業(yè)三友化工，建議關(guān)注高彈性標(biāo)的雙環(huán)科技、山東?；?、遠(yuǎn)興能源、中鹽化工、蘇鹽井神。

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