財政部、國家稅務總局27日發(fā)布《關于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。同一天，中國證監(jiān)會也宣布了包括規(guī)范股份減持、調降融資保證金比例以及優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排等在內的一系列舉措。

業(yè)內人士指出，上述一系列政策組合拳的出臺，釋放了重大積極的政策信號，清晰有力地向市場傳遞了管理層活躍資本市場的決心。

【資料圖】

8月28日A股開盤，指數(shù)高開，上證指數(shù)漲5.06%，深證成指漲5.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.96%。板塊方面，證券概念股、房地產服務概念股、保險概念股領漲；沒有板塊下跌。中信證券、西南證券、紅塔證券、國金證券等近30只券商股競價漲停。

媒體、券商、專家解讀一覽

經濟日報金觀平文章指出，相比于印花稅下調帶來的“真金白銀”利好，其釋放的政策信號更為重要，反映出監(jiān)管部門對于資本市場的重視。下調印花稅，是綜合考量的結果。從財政收入的角度看，目前印花稅占全國財政收入的比重不足2%，適當削減印花稅并不會對財政收入造成過大沖擊。同時，作為調節(jié)資本市場的重要政策工具，此次減半征收而不是一次性取消印花稅，既讓利于民，也為未來進一步降低證券交易成本、活躍資本市場留下了可操作空間，是綜合考慮多方面因素、穩(wěn)定市場預期的務實之舉。

國金證券指出，A股市場將大概率反彈?？紤]到國內經濟已經筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側布局消費底倉。看好白酒等食飲。風格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”。

中信證券研報指出，8月27日，財政部、稅務總局發(fā)布公告，證券交易印花稅實施減半征收；同日證監(jiān)會也接連發(fā)布多項政策“組合拳”，主要內容包括階段性收緊IPO節(jié)奏、進一步規(guī)范股份減持行為、降低投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例等。目前，美國、日本、德國等均已經取消印花稅，我們認為調降印花稅有助于A股參與國際競爭。歷史復盤表明，2000年以來我國交易印花稅共經歷過三次調降，外加一次將雙邊征收改為單邊征收；歷次下調印花稅對A股的提振效應明顯。近期，活躍資本市場、提振投資者信心的一系列舉措標志著資本市場改革新篇章的開啟。上述政策落地后，A股市場的底部信號更加明顯，建議積極把握增配時機。

中金公司研報指出，為活躍資本市場，財政部、稅務總局決定減半征收證券交易印花稅，證監(jiān)會推出系列政策組合拳，包括1）統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排；2）進一步規(guī)范股份減持行為；3）證券交易所調降融資保證金比例，支持適度融資需求。本次政策組合拳支持市場的力度較大，反映政策層活躍資本市場的明確態(tài)度，近期中國市場表現(xiàn)偏弱，資金面呈現(xiàn)出一定負反饋跡象，我們認為此次政策組合拳有助于明顯改善投資者情緒，打破悲觀預期和市場下跌的負反饋螺旋。市場所處位置已計入過多悲觀預期，伴隨政策層面積極化解當前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進一步呈現(xiàn)偏底部特征，對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，A股當前位置機會大于風險。

華泰證券研報指出，8月27日晚間，財政部、證監(jiān)會聯(lián)合各交易所突發(fā)利好，從降低印花稅、收緊IPO及再融資、規(guī)范大股東減持及降低融資保證金比例四個方面提振市場并改善內部資金面環(huán)境；年初至今市場增量資金面偏弱，需求側壓力順序：再融資>大股東減持>IPO>印花稅，而政策出臺正對應解決需求側壓力，有助于提振市場主體信心，測算政策組合拳下相當于引入年化增量資金約7500億元。

東吳證券宏觀團隊指出，27日，市場久盼的印花稅下調終于落地。從上周五三部門9年來首次推動取消“認房又認貸”，到當前財政部15年來首次調降印花稅呼應證監(jiān)會“活躍資本市場”。我們看到政策協(xié)同形成合力，以兌現(xiàn)高層提振經濟和恢復信心的要求。從當前來看，“活躍資本市場一攬子措施”+“一攬子地方化債方案”+“房地產政策的優(yōu)化調整”構成了下半年政策發(fā)力的主線，隨著這三大政策的同步推進，市場從“政策底—市場底—經濟底”的進程也有望加速。

光大證券指出，“宏觀經濟繼續(xù)磨底”已在預期之中，“政策底”邏輯依然堅實，疊加外部風險緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎。短期來看，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

興業(yè)證券指出，政策催化下券商板塊估值修復有望加速。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約17.9%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊制政策催化下，板塊估值修復空間充足。

中信建投證券策略首席分析師陳果表示，政策信號意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態(tài)度堅決。政策三箭齊發(fā)明顯超出市場預期，市場短期信心有望獲得明顯提振。建議積極布局。重點關注券商、保險等非銀金融板塊；運營商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產業(yè)趨勢強彈性資產。

中信證券首席策略師秦培景表示，兩融日成交額占A股成交額在7%-8%左右，歷史平均數(shù)基本是在9%左右，兩融安全墊較高，風險總體可控，在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業(yè)務功能發(fā)揮，更好提高市場活躍度。

東吳證券金融行業(yè)首席分析師胡翔表示，適當放松融資保證金比例有望有效盤活存量資金。截至目前，全市場兩融余額15,678億元，以保證金比例調整線性推演，可以帶來兩融余額25%的增量，預計接近4000億元。

中國人民大學經濟學院副院長王晉斌表示，印花稅過半減免預計會產生聯(lián)動作用，一方面，會產生一定的“賺錢效應”，對于消費等方面起到激勵作用。另一方面，對市場主體而言，上市公司的凈值會增加，企業(yè)融資條件、環(huán)境得到進一步優(yōu)化改善。這些作用的效果發(fā)揮都將在后續(xù)的多個渠道途徑釋放出來，這值得期待。未來資本市場的所有改革都要圍繞提高上市公司質量來展開。例如，進一步推動一二級資本市場平衡，嚴格規(guī)范大股東減持行為，加大市場中機構投資者的比例或權重，并倡導所有上市公司，聚焦主業(yè)、創(chuàng)造更多利潤等。

川財證券首席經濟學家陳靂表示，本次調降證券交易印花稅率充分體現(xiàn)了中央對活躍資本市場的堅定態(tài)度和呵護股市的信心決心，釋放了重大積極的政策信號。從稅收政策效果看，調降證券交易印花稅稅率有利于降低市場交易成本，減輕廣大投資者負擔，體現(xiàn)減稅、降費、讓利、惠民的政策導向。

中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，印花稅實施減半征收以及證監(jiān)會一系列舉措的出臺，將對市場產生積極的影響。他指出，上述政策的出臺，是在此前已經公布一攬子政策基礎上追加的，這向市場清晰地表明，政策工具箱仍然有足夠的儲備，進一步穩(wěn)定了市場預期。他特別指出，進一步規(guī)范股份減持行為積極回應了市場關切。長期以來，A股市場融資功能發(fā)達，但投資功能相對欠缺，大量的減持套現(xiàn)飽受投資者詬病。理論上來說，企業(yè)在上市時市場已經為其提供了融資，就應當更多地考慮為投資者提供回報，應當積極鼓勵上市公司進行股份回購。規(guī)范減持行為，有利于市場長期健康發(fā)展。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，印花稅減半征收這一舉措被視為對當前市場走勢的重大利好，有助于改變市場的低迷趨勢，對于活躍資本市場、提振投資者信心起到了催化作用。這次直接下調印花稅高達50%，一年將減少上千億元的交易費用，對廣大投資者來說是及時雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。預計會對短期乃至未來很長一段時間的市場走勢形成正面的推動，推動市場大幅反彈。

申萬宏源證券研究所首席研究員、政策研究室主任龔芳表示，“從短期看，過往歷次下調證券交易印花稅對市場信心提振的效果都是立竿見影的。”

華創(chuàng)證券首席經濟學家牛播坤稱，從典型的數(shù)次降低證券交易印花稅的情況看，在降低后，市場在約20個交易日內的情況都是上漲的。分析歷史數(shù)據可以看出，降低證券交易印花稅對市場的短期提振效果明顯。

長江養(yǎng)老保險股份有限公司研究部總經理李慧勇表示，印花稅實施減半征收和證監(jiān)會出臺的涉及規(guī)范減持的一系列政策，最重要的就是堅定了市場對于中央提出的活躍資本市場、提振投資者信心這一號召的信心。他指出，包括降低交易成本、動態(tài)調整市場供求關系等在內，本次的政策呈現(xiàn)出非常典型的“組合拳”“立體化”特征，力度超出了市場預期，向投資者進行了實打實的讓利，同時也向市場表明，未來有更多的政策值得期待。

證券交易印花稅歷經多次調整

在此之前，A股歷史上印花稅有過8次調整：

1991年10月10日，證券交易印花稅由6‰下調到3‰，這是我國證券市場史上第一次調整證券交易印花稅，半年后，上證指數(shù)從180點上漲到1429點。

1997年5月12日，證券交易印花稅由3‰上調到5‰。

1998年6月12日，證券交易印花稅由5‰下調到4‰，調整后首個交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

2001年11月16日，證券交易印花稅由4‰下調到2‰，調整之后，滬指有過一段100多點的行情。

2005年1月23日，證券交易印花稅，由2‰下調到1‰。調整后的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨后，A股展開三年的大牛市，上證指數(shù)在2007年10月達到6124點。

2007年5月30日，證券交易印花稅由1‰上調到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調。

2008年4月24日，證券交易印花稅從3‰調整為1‰，調整后，滬指收盤大漲9.29%。

2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰。當天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅，收盤時上漲9.45%。

專家表示，從市場影響看，歷次證券交易印花稅稅率下調均對資本市場形成很好的提振效果。

來源：21世紀經濟報道、央視新聞、、經濟日報、證券日報及券商研報

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