智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮中信金融資產(chǎn)(02799)股權(quán)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)以及負(fù)債成本下行，上調(diào)2025年/2026年盈利預(yù)測(cè)16%/20%至115億元/114億元。由于市場(chǎng)風(fēng)偏回暖、公司新進(jìn)MSCI中國(guó)指數(shù)有望吸引增量資金，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)46%至1.21港元，對(duì)應(yīng)1.85x　　2025e P/B和0%上行空間，維持中性評(píng)級(jí)。當(dāng)前公司交易于1.85x 2025E P/B?！　?/p>

中金主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)告1H25歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.5%-16.3%

中信金融資產(chǎn)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：1H25歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為60億元至62億元，同比增長(zhǎng)約12.5%至16.3%;剔除金租公司出表影響，同比增長(zhǎng)約23.9%至28.2%。公司計(jì)劃2025年末全面實(shí)現(xiàn)“三年質(zhì)效顯著提升”戰(zhàn)略目標(biāo)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效;向2026-27年“五年成為行業(yè)標(biāo)桿”目標(biāo)進(jìn)軍。

公司預(yù)計(jì)盈利增長(zhǎng)來(lái)自股權(quán)業(yè)務(wù)等收入增長(zhǎng)以及融資成本同比下降。

1H25增持以權(quán)益法記賬的中行及光大銀行股票，主業(yè)收入同比增長(zhǎng)。公司表示，1H25持續(xù)加大主業(yè)投放，紓困盤(pán)活業(yè)務(wù)、股權(quán)業(yè)務(wù)等主業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，資產(chǎn)回報(bào)穩(wěn)步提升。公司2025年上半年增持中行H股45.7億股、1月20日至7月22日增持光大銀行A股2.6億股及H股2.8億股，該行測(cè)算可確認(rèn)一次性投資收益179億元-206億元(1H24為-0.1億元)。比照公司2024年11月公告的503億元投資方案，截至目前，對(duì)中行不超過(guò)59億股的增持計(jì)劃已完成78%，對(duì)光大銀行不超過(guò)40億元的增持計(jì)劃已完成48%，該行持續(xù)關(guān)注另外成立的單一服務(wù)信托投資進(jìn)度以及新增權(quán)益法投資動(dòng)向。

1)融資成本同比下降：公司1H25融資能力持續(xù)加強(qiáng)，融資工具不斷創(chuàng)新，融資成本同比下降。公司持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，該行測(cè)算2H24融資成本3.63%，同比下降20bp、較1H24下降17bp。7月末公司發(fā)行100.1億元云帆1期實(shí)體賦能資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，半年期發(fā)行利率1.74%、1年期發(fā)行利率1.79%，顯著低于2H24負(fù)債成本水平。

2)減值計(jì)提同比增加，夯實(shí)撥備基礎(chǔ)：公司披露1H25計(jì)提資產(chǎn)減值損失和不良債權(quán)資產(chǎn)等主要非上市資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值變動(dòng)損失約218億元，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力持續(xù)增強(qiáng)。2024年末收購(gòu)重組類不良債權(quán)資產(chǎn)撥備覆蓋率54%，AC債務(wù)工具撥備覆蓋率56%，F(xiàn)VOCI債務(wù)工具撥備覆蓋率156%。

3)8月26日收盤(pán)后納入MSCI中國(guó)指數(shù)：公司新進(jìn)MSCI中國(guó)指數(shù)成分股，調(diào)整將于8月26日后實(shí)施，中金策略組測(cè)算被動(dòng)資金潛在流入1.1億美元。

授權(quán)董事會(huì)決定再融資方案

5月28日，公司股東大會(huì)同意授權(quán)董事會(huì)增發(fā)股份一般性授權(quán)，可決定單獨(dú)或同時(shí)發(fā)行、配發(fā)或者處理內(nèi)資/或H股，數(shù)量不得超過(guò)已發(fā)行內(nèi)資股和H股各自股份總數(shù)的20%，有效期截至2024年股東大會(huì)后12個(gè)月內(nèi)或2025年股東大會(huì)結(jié)束。

風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益法投資收益低于預(yù)期，減值計(jì)提高于預(yù)期;再融資攤薄存量股東權(quán)益。

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