當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)自2020年3月以來(lái)的首次降息，標(biāo)志著其貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨巨額債務(wù)問(wèn)題。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，美債規(guī)模急劇上漲。1990年美國(guó)政府債務(wù)總額約為3.2萬(wàn)億美元，2000年這一數(shù)字增長(zhǎng)至約5.62萬(wàn)億美元，2010年增至約13.56萬(wàn)億美元，2020年增至約27.74萬(wàn)億美元，2023年美國(guó)政府債務(wù)總額突破34萬(wàn)億美元。截至2024年7月，美國(guó)政府債務(wù)突破35萬(wàn)億美元，再次創(chuàng)下新高。雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息能夠緩解部分償債壓力，但美債規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)頭恐怕難以控制，將成為籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空的陰影。

美國(guó)財(cái)政部9月12日發(fā)布的月度聯(lián)邦政府收支報(bào)告顯示，今年美國(guó)政府已為35.3萬(wàn)億美元國(guó)債支付逾1萬(wàn)億美元利息。償債成本上升也與美國(guó)8月財(cái)政赤字大幅上升相吻合。截至8月的前11個(gè)財(cái)月里，美國(guó)聯(lián)邦赤字規(guī)模達(dá)1.9萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)24%。美國(guó)財(cái)政赤字曾在2020財(cái)年達(dá)到3.13萬(wàn)億美元的峰值，此后兩年雖呈下降趨勢(shì)，但在2023財(cái)年又有所上漲：美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年美國(guó)政府的財(cái)政赤字增加了約3200億美元，同比增長(zhǎng)23%。一方面，經(jīng)濟(jì)的衰退和各種減稅法案的實(shí)施導(dǎo)致財(cái)政收入減少；另一方面，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，財(cái)政支出又不斷增加，這就導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷攀升，只有通過(guò)發(fā)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字，形成惡性循環(huán)。

債務(wù)變化直接反映財(cái)政盈虧水平，政府財(cái)政盈虧則往往與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況緊密相連。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化上看，歷次債務(wù)大幅增長(zhǎng)之時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都處于低位，其中最典型的是受2008年國(guó)際金融危機(jī)以及新冠疫情影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)期美國(guó)政府債務(wù)也大幅增加。

根據(jù)預(yù)算約束理論，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于債務(wù)利率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以消化掉債務(wù)增長(zhǎng)。即使債務(wù)的絕對(duì)量增長(zhǎng)，也可通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模抵銷債務(wù)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，使債務(wù)的相對(duì)量下降。但即使在常態(tài)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也只在2%左右，然而美國(guó)政府債務(wù)利率長(zhǎng)期在5%左右，經(jīng)濟(jì)增速顯然難以消化債務(wù)增長(zhǎng)。更何況美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)包括了金融等非生產(chǎn)領(lǐng)域的資本增值，并不能完全反映實(shí)際的物質(zhì)生產(chǎn)水平。

美國(guó)大行赤字財(cái)政，靠的是利用美元的國(guó)際貨幣地位實(shí)施美元霸權(quán)。20世紀(jì)80年代以后，美西方推行以美國(guó)為中心的全球化，形成美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際循環(huán)。美國(guó)利用美元地位，不斷發(fā)行美元以購(gòu)買世界其他國(guó)家和地區(qū)的商品和資源，形成巨大的貿(mào)易逆差。順差國(guó)家收獲美元后形成的外匯儲(chǔ)備無(wú)法在國(guó)內(nèi)使用，又存入美國(guó)的銀行，或大量投資于美債和其他金融產(chǎn)品，使美元又回流到美國(guó)。2010年以來(lái)，美國(guó)的公共債務(wù)占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重超過(guò)60%，并不斷上升，但美國(guó)并沒(méi)有發(fā)生債務(wù)危機(jī)，國(guó)債利率水平也沒(méi)有明顯上漲，其主要原因就在于基于美元地位形成的美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際循環(huán)。此外，目前世界金融市場(chǎng)中還沒(méi)有能替代美債的更好投資品。這些都使美國(guó)赤字財(cái)政政策能夠依靠發(fā)新債還舊債的方式維系。

金融是美國(guó)轉(zhuǎn)移債務(wù)負(fù)擔(dān)的重要手段。比如，利用利率、匯率手段使美元升值或貶值，以轉(zhuǎn)移債務(wù)負(fù)擔(dān)、加速美元回流。新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致高通脹。此后，為抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)多次實(shí)施美元加息政策，推高了美元幣值，致使其他國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家的貨幣大為貶值，提高了這些國(guó)家的償債成本，并使他們的美元資產(chǎn)大量回流美國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)加息貨幣政策實(shí)施4年多，幫助美國(guó)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡，緩解了通脹壓力。如今，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟4年多來(lái)的首次降息，接下來(lái)美元貶值既將給其他國(guó)家?guī)?lái)輸入型通貨膨脹，也將使其擁有的美元儲(chǔ)備和美債資產(chǎn)縮水。

美債持續(xù)擴(kuò)張的更深層次原因還在于美國(guó)政黨制度。其兩黨將各自政治私利置于國(guó)家利益之上，為了爭(zhēng)取各自利益，過(guò)度透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)潛力，采取不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策，不斷提高債務(wù)上限，飲鴆止渴，真實(shí)反映出美國(guó)目前政治衰敗、治理失靈的頹廢狀態(tài)。

總之，美國(guó)巨額債務(wù)問(wèn)題是多種因素疊加的結(jié)果，暴露了美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治體制中存在的深層次問(wèn)題。以債務(wù)積累推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式造成了債務(wù)的持續(xù)積累和增長(zhǎng)；以美元為中心的全球金融霸權(quán)助長(zhǎng)了美債在世界的進(jìn)一步膨脹；美國(guó)分權(quán)制衡體制下的政黨制度造成的政治運(yùn)行困境無(wú)助于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，反而增加了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

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