沈陽化工稱聚醚項目試車成功，“捉襟見肘”的營運資本如何支撐業(yè)務(wù)擴張?

在擴張的道路上越走越遠的沈陽化工股份有限公司(下稱“沈陽化工”，000698SZ)，“債臺”也越累越高。

5月11日，沈陽化工發(fā)布公告稱，孫公司藍星東大有限公司(下稱“藍星東大”)30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項目試車成功， 并表示“項目投產(chǎn)后不僅可以大幅提高公司的經(jīng)營收入，更能推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在差異化、定制化方面取得更大提升。”

而從沈陽化工近期公布的2020年年報來看，截至2020年底其流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負債，營運資本約為-5億元，短期借款高達34.42億元，而貨幣資金只有16.97億元，面臨流動性風(fēng)險。

經(jīng)營現(xiàn)金流情況惡化

沈陽化工主要從事氯堿、石油、聚醚多元醇等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有燒堿、聚氯乙烯(PVC) 糊樹脂、丙烯酸及酯類、聚乙烯、丙烯、液體石蠟、液化氣、聚醚多元醇等。

2020年沈陽化工實現(xiàn)了不錯的業(yè)績，在營業(yè)收入(95.72億元)同比下降13.14%的情況下，其凈利潤扭虧為盈，約3.57億元，比上年同期(-7.46億元)增加了147.92%。

從產(chǎn)品來看，糊樹脂和聚醚貢獻較大。2020年沈陽化工糊樹脂產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入24.35億元，比上年同期增加了近10億元，聚醚產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入約23.2億元，比上年同期增加了近2億元。

不過，除這兩種產(chǎn)品外，沈陽化工其他產(chǎn)品銷售收入均下滑，如丙烯2020年營業(yè)收入為2億元，比上年同期(3.74億元)減少了1.74億元，燒堿2020年營業(yè)收入為4.08億元，比上年同期(5.2億元)減少了1.12億元，丙烯酸及酯2020年營業(yè)收入為7.65億元，比上年同期(9.21億元)減少了1.56億元。還有聚乙烯等產(chǎn)品營業(yè)收入同比都有所下降。

因此，盡管2020年沈陽化工凈利潤扭虧為盈，但其經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量卻為負，這一點的情況與2019年恰好相反。

2019年沈陽化工凈利潤為-7.46億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻高達10.08億元;2020年沈陽化工凈利潤為3.57億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.86億元。

從細分科目來看，2020年沈陽化工銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(88.84億元)比上年同期(104.33億元)減少了15.49億元，但購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金86.18億元)卻比上年同期(87.59億元)增加了1.41億元。

“債臺”高筑

比現(xiàn)金流情況更糟糕的是沈陽化工居高不下的短期借款和流動負債。

根據(jù)沈陽化工2020年年報顯示，截至2020年年底，其短期借款為34.42億元，比上年期末(27.77億元)增加了6.65億元，應(yīng)付票據(jù)為7.9億元，比上年期末(4.97億元)增加了2.93億元。

而截至2020年年底，沈陽化工最具變現(xiàn)能力的貨幣資金只有16.97億元，而其他流動資產(chǎn)(如應(yīng)收賬款、預(yù)付款項等科目)的變現(xiàn)能力較弱，難以保障上述流動負債的償還。

截至2020年年底，沈陽化工流動資產(chǎn)合計52.14億元，流動負債合計57.13億元，營運資本(流動資產(chǎn)-流動負債)為-4.98億元。

這或讓沈陽化工面臨日常經(jīng)營資金不足的風(fēng)險，并觸及可持續(xù)經(jīng)營的問題。其在年報中提到，“考慮到于2020年12月31日本集團尚未動用的銀行借款授信額度約人民幣18.84億元，管理層確信于本報告期末起至少12個月內(nèi)本集團能夠獲得足夠的資金清償?shù)狡趥鶆?wù)并持續(xù)經(jīng)營。”

也就是說，2021年沈陽化工還要加大融資力度。

根據(jù)沈陽化工2021年一季度報告，其通過提高應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款融資和存貨的方式增加了流動資產(chǎn)，并通過降低短期借款的方式降低了流動負債。截至3月底其流動資產(chǎn)為53.38億元，流動負債為52.97億元，營運資本剛好轉(zhuǎn)正。但貨幣資金(20.06億元)和短期借款(30.36億元)的差距仍高達10億元。

即便如此，沈陽化工仍在擴張業(yè)務(wù)。

5月11日沈陽化工發(fā)布了孫公司藍星東大30萬噸/年新型高性能聚醚多元醇項目試車成功的消息，稱“項目投產(chǎn)后不僅可以大幅提高公司的經(jīng)營收入，更能推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在差異化、定制化方面取得更大提升。公司將繼續(xù)遵循‘科學(xué)至上’理念，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、穩(wěn)定產(chǎn)品生產(chǎn)，進一步鞏固公司在聚醚多元醇市場上的影響力。”

對于上述問題，記者聯(lián)系了沈陽化工董秘辦，其一名工作人員要求發(fā)送采訪問題并報請相關(guān)負責(zé)人，記者通過郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿之日尚未收到回復(fù)。

繼續(xù)融資還是改善經(jīng)營以獲得充足的現(xiàn)金流?《華夏時報》記者將持續(xù)關(guān)注。

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