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高盛上調(diào)MSCI中國指數(shù)12個月目標(biāo)點位。

7月28日，高盛中國首席股票策略分析師劉勁津等人發(fā)表最新研報表示，維持對中國股市在亞太區(qū)域內(nèi)“超配”的立場，將MSCI中國指數(shù)的12個月目標(biāo)點位從85點上調(diào)至90點，這意味著該指數(shù)較上周五收盤價還有11%的上漲空間。

高盛的研報指出，經(jīng)過6月至7月大半時間的盤整后，中國股市近期突破震蕩區(qū)間，MSCI中國指數(shù)與滬深300指數(shù)分別創(chuàng)下四年新高和年內(nèi)高點。除二季度GDP數(shù)據(jù)強勁、部分重點行業(yè)“反內(nèi)卷化”的應(yīng)對措施、港股IPO市場復(fù)蘇、南向資金流入創(chuàng)紀(jì)錄以及外資增持意愿與目前持倉的顯著差距外，國際貿(mào)易緊張局勢緩和或是推動股市漲勢加速的關(guān)鍵因素。

過去一周，在雅魯藏布江下游水電工程正式開工的提振下，基建承包商、水泥生產(chǎn)商和電力設(shè)備制造商等市場預(yù)期受益板塊股價大幅上漲。高盛認(rèn)為，市場的反應(yīng)機制表明了投資者對中國股票的情緒積極轉(zhuǎn)變，尤其是政策風(fēng)險溢價降低、對政策有效性的信心恢復(fù)，以及對政策驅(qū)動型投資機會（包括“反內(nèi)卷”）的重新關(guān)注。

談到“反內(nèi)卷”，高盛強調(diào)，審慎且有效的執(zhí)行是可持續(xù)提升多個周期性行業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。“從市場角度看，我們認(rèn)為需要更深層次的改革（涉及政府補貼做法、財政收入及國企與民企之間的公平競爭環(huán)境）以解決根本原因。如果政策干預(yù)導(dǎo)致產(chǎn)出價格（如PPI）上漲，能源、公用事業(yè)和材料將不成比例地受益。”高盛表示，主題上，行業(yè)整合應(yīng)有利于大型龍頭企業(yè)，它們更有可能享受潛在的市場份額提升和盈利能力上行，從而推動股市（市值）集中度上升。

今年以來，南下資金以創(chuàng)紀(jì)錄速度流入港股，截至7月28日，年初至今已凈流入8292.81億元，超過去年全年總額?？紤]到內(nèi)地投資者對收益率和離岸AI科技敞口的強勁需求，以及活躍的香港IPO市場擴(kuò)大了南下可投資范圍，高盛將2025年南下凈買入預(yù)測從1100億美元上調(diào)至1600億美元（約合1.15萬億人民幣）。

“中國重回國際投資者視野，我們6月和7月全球路演的客戶反饋顯示，投資者對中國股票的興趣升至近年高點，”高盛在研報中提到，新興市場及亞洲基準(zhǔn)共同基金自去年底以來已適度增配中國，但對沖基金及全球主動管理機構(gòu)的配置仍接近周期低位。盡管4月以來美股快速反彈可能降低了投資者果斷行動的緊迫性，但許多人已選擇通過IPO及增發(fā)進(jìn)行戰(zhàn)略性再平衡，這從今年香港新股外資基石投資者參與度創(chuàng)5年新高可見一斑。

這主要由以下因素驅(qū)動：從美國市場分散配置的需求、人民幣兌美元升值潛力、中國AI模型/應(yīng)用的崛起、對民營企業(yè)監(jiān)管收緊周期可能見頂?shù)念A(yù)期，以及中國相較全球主要股指的深度估值折價。

高盛還指出，A股與H股并非非此即彼的二選一，兩個市場在一個充分多元化的、以中國為核心的投資組合中，各自提供了獨特的價值主張與主題機會。具體而言，H股側(cè)重于AI科技映射，A股則具備高且穩(wěn)定的股息收益，以及小盤股的獨特alpha。

具體到行業(yè)方面，高盛建議將保險板塊上調(diào)至超配，因保險估值更具吸引力且對股市具備更高的間接敞口；同時將材料板塊上調(diào)至超配，以增強組合對“反內(nèi)卷”主題的敏感度；同時將房地產(chǎn)板塊下調(diào)至標(biāo)配。

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