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來源：證券之星

本周，悅達投資（600805.SH）走勢可謂一波三折。因機器人概念股掀起漲停潮，公司股價8月19日收漲停，20日股價高開低走，最終尾盤小幅回升，而在21日再度大漲后，22日又跌超5%。在漲停行情前一日，對悅達投資披露的增利不增收的中報成績，資本市場給出了下跌2.89%的反饋。

證券之星注意到，悅達投資上半年凈利增長背后難掩隱憂，公司財務費用激增64.5%，利息支出是歸母凈利潤的約3.7倍，而第二季度的虧損也連累了整體業(yè)績增長。在聚焦新能源發(fā)展的同時，悅達投資上半年短期債務缺口超8億元，償債壓力明顯，資產負債率也攀升至2013年同期以來的高點。如今，重金布局的新能源業(yè)務尚未形成規(guī)模盈利，悅達投資的戰(zhàn)略轉型正面臨資金與盈利能力的雙重考驗。

01． 財務費用激增“吞噬”利潤

2025年半年報顯示，悅達投資實現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元，同比下降22.01%；對應歸母凈利潤1402.47萬元，同比增長27.62%；同期扣非后凈利潤1193.92萬元，同比增長120.92%，較去年同期扭虧為盈，結束了連續(xù)六期中報扣非后凈利潤為負的局面。

悅達投資表示，營收下滑系上年同期包含已出表上海悅達智行汽車服務有限公司（下稱“悅達智行”）收入所致。2024年上半年，悅達投資成功轉讓江蘇艾文德悅達汽車內飾有限責任公司36%股權、悅達智行100%股權，其中悅達智行實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元。

證券之星注意到，研發(fā)與財務費用的增長對悅達投資的利潤增長產生較大的壓力。上半年，悅達投資研發(fā)費用為1116.95萬元，較上年同期的816.66萬元增長36.77%。財務費用同比增長64.5%至4525.19萬元，變動主要系報告期內銀行貸款規(guī)模增加及在建工程項目轉固后資金費用化所致，其中利息費用同比大增49.81%至5203.94萬元，已遠超錄得的凈利潤。

拆解單季度來看，悅達投資一季度實現(xiàn)營收、歸母凈利潤6.83億元、1582.79萬元，同比分別變動-11.87%、1.65%。但第二季度表現(xiàn)背離，當季實現(xiàn)營收6.75億元，同比下滑30.15%；對應歸母凈利潤雖然同比猛增60.64%，但基于2024年第二季度虧損458.17萬元，今年上半年依舊虧損180.32萬元，環(huán)比一季度下滑了111.39%，拖累了整體利潤。

拉長時間來看，悅達投資近年來業(yè)績起伏較大，即使上半年業(yè)績止跌回升，卻仍未企及2023年同期水平。公司2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年營收分別為15.38億元、14.01億元、17.41億元，增速分別為-17.6%、-8.9%、24.34%；對應歸母凈利潤5589.69萬元、7019.74萬元、1098.98萬元，增速分別為115.85%、25.58%、-84.34%。

證券之星注意到，截至今年上半年，持有悅達投資股票的機構投資者數(shù)量已從2024年同期的14家減少至9家，反映出機構投資者對公司前景的擔憂。

02． 資產負債率連升

公開資料顯示，悅達投資早期憑借與韓國起亞、東風汽車合資建設的東風悅達起亞收獲了汽車高速發(fā)展時代的紅利。但2017年以來，東風悅達起亞步入下行通道，其大幅虧損也拖累了悅達投資的業(yè)績。

2017年至2024年，悅達投資扣非后凈利潤連續(xù)8年深虧，合計虧損超36億元。其中大多數(shù)年份都是東風悅達起亞帶來的虧損。2021年，悅達投資放棄對東風悅達起亞增資，其股權被大幅稀釋，由此東風悅達起亞對上市公司業(yè)績的影響逐步減弱。

2022年以來，悅達投資確立了“新能源、新材料、智能制造”的戰(zhàn)略方向。其中，新能源是指對可再生能源，尤其是光伏、儲能、生物質的投資。

悅達投資在半年報中提及，公司報告期內聚焦新能源產業(yè)發(fā)展，首個控股建設的東臺100MW/200MWh共享儲能項目并網投運，全力推進響水150MW和70MW漁光互補項目建設，收購江蘇悅達綜合能源服務有限公司（下稱“悅達能服公司”）51%股權，推動公司業(yè)務向“新能源、新材料、智能制造”產業(yè)布局轉換。

悅達投資展現(xiàn)出連年大規(guī)模對外投資的態(tài)勢。比如，今年上半年實現(xiàn)并網的東臺100MW/200MWh共享儲能項目總投資金額約2.6億元，該項目自籌資金比例30%，銀行融資比例70%。2024年12月，悅達投資宣布于鹽城響水縣投資建設70MW漁光互補項目，總投資約2.72億元，項目自籌資金比例20%，銀行融資80%。更早前的2024年9月，公司在響水投資建設的150MW漁光互補項目斥資5.55億元，資金來源同樣為自籌資金和銀行融資。

證券之星注意到，對外投資的持續(xù)加碼，使悅達投資的負債規(guī)?？焖倥噬?。截至今年上半年末，悅達投資賬上擁有貨幣資金12.1億元，但短期借款、一年內到期的非流動負債分別為19.06億元、1.55億元，貨幣資金難以覆蓋短期債務。同期長期借款同比大增62.69%至15.11億元，表明公司的債務負擔在加劇。

光伏電站與儲能電站均屬于典型的重資產行業(yè)，其后續(xù)發(fā)展對資金投入有極高的需求。悅達投資當前的資金實力能否支撐旗下新能源子公司的大規(guī)模擴張，成為市場關注的問題。2023年至2025年連續(xù)三期半年報顯示，悅達投資的資產負債率分別為41.15%、44.48%、49.11%，已一路走高至2013年同期以來的高點。

相對于負債規(guī)模擴大、資產負債率攀升的現(xiàn)狀，悅達投資尚未享受到新能源子公司成長帶來的實質性收益。數(shù)據顯示，今年上半年悅達投資新能源業(yè)務旗下的悅達新能源公司、江蘇悅達儲能科技有限公司、江蘇悅達和碳環(huán)境技術有限公司、江蘇悅達低碳科技發(fā)展有限公司、悅達能服公司、鹽城悅海新能源發(fā)展有限公司實現(xiàn)的凈利潤分別為1798.93萬元、225.74萬元、13.8萬元、372.21萬元、30.76萬元、0.98萬元。

整體來看，盡管旗下多家新能源子公司實現(xiàn)了盈利，但大部分公司凈利潤規(guī)模較小，未能有效對沖負債擴張帶來的壓力。（本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕）

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