人民幣匯率雙向波動、彈性增強(qiáng)，對一籃子貨幣總體穩(wěn)定；外貿(mào)保持較強(qiáng)韌性，經(jīng)常賬戶順差處于合理均衡水平；跨境投資更趨活躍，外資凈增持境內(nèi)債券處于較高水平……今年以來，我國外匯市場供求基本平衡，外匯儲備充足，在復(fù)雜嚴(yán)峻形勢下運(yùn)行總體平穩(wěn)。

對于下階段匯率方面的主要思路，近日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會建議，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

雙向波動彈性增強(qiáng)

今年以來，受美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱影響，疊加特朗普關(guān)稅政策沖擊，美元指數(shù)大幅走弱，其他主要非美貨幣普遍走強(qiáng)。其中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢助歐元較大幅升值，日元一度也大幅走強(qiáng)，但受日債標(biāo)售遇冷的影響有所承壓。受美元走弱的影響，人民幣匯率保持雙向波動，有所升值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，美元指數(shù)累計下跌10.79%。在岸人民幣對美元匯率累計上漲1332個基點(diǎn)，離岸人民幣對美元匯率累計上漲1796個基點(diǎn)。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，上半年，人民幣對美元匯率中間價累計調(diào)升298個基點(diǎn)。市場分析認(rèn)為，美元指數(shù)走弱是重要外部因素，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好、宏觀政策持續(xù)發(fā)力、人民銀行靈活穩(wěn)匯率操作以及客盤結(jié)匯需求釋放等，共同構(gòu)成了人民幣匯率韌性增強(qiáng)的堅實支撐。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，近期行情顯示，人民幣匯率進(jìn)一步擺脫2022年以來的調(diào)整。6月，境內(nèi)中間價和即期匯率(即境內(nèi)銀行間外匯市場下午四點(diǎn)半交易價)繼續(xù)小幅走強(qiáng)，升至7.16比1附近。中間價與境內(nèi)即期匯率以及境內(nèi)外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”的趨勢更加明顯，中間價的基準(zhǔn)性進(jìn)一步得到加強(qiáng)，市場匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。同期，境內(nèi)銀行間市場月均即期詢價外匯成交397億美元，環(huán)比減少17%。

“市場對美元信心不足，加之國內(nèi)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，為人民幣匯率提供了有力支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

展望下半年，王青認(rèn)為，從外部環(huán)境看，美元指數(shù)還會承受一定壓力，這意味著因美元升值給人民幣帶來的被動貶值壓力可控。中金公司研究報告稱，在美元偏弱的環(huán)境中，人民幣匯率將保持溫和的升值幅度。從內(nèi)部因素看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力將是穩(wěn)匯率的最大確定性因素。下半年財政和貨幣政策有望加力，從而對沖外部波動對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的影響，對人民幣匯率形成支撐。

“綜合來看，在經(jīng)濟(jì)基本面溫和復(fù)蘇的情況下，下半年美元對人民幣匯率大部分時間或?qū)⒈３衷?.1至7.3區(qū)間內(nèi)雙向波動。盡管美元指數(shù)可能繼續(xù)走弱，但下行趨勢已明顯放緩，人民幣匯率升破7的可能性較??；雖然中美貿(mào)易摩擦仍會給匯率帶來階段性擾動，但也基本不可能突破7.35左右的政策底線。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說。

外匯儲備保持增長

國家外匯管理局7月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為33174億美元，較5月末上升322億美元，升幅為0.98%。目前，我國外匯儲備規(guī)模已連續(xù)19個月穩(wěn)定在3.2萬億美元以上，并連續(xù)6個月保持增長。

王青認(rèn)為，在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

在管濤看來，6月份，我國新增外匯儲備322億美元至33174億美元，錄得月度“六連漲”，上半年累計增加1151億美元，這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響，美元指數(shù)加速下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲，非美元貨幣對美元升值和資產(chǎn)價格上漲產(chǎn)生的正估值效應(yīng)。“到6月底，中國外匯儲備余額創(chuàng)2016年1月以來新高，開放條件下防范化解各種沖擊的能力得到加強(qiáng)。”管濤說。

黃金儲備方面，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲備報7390萬盎司(約2298.55噸)，環(huán)比增加7萬盎司(約2.18噸)。數(shù)據(jù)還顯示，截至6月末，中國持有黃金儲備余額增加9億美元至2429億美元，黃金儲備余額相當(dāng)于同期外匯儲備余額的7.32%，環(huán)比回落0.04個百分點(diǎn)，仍然明顯低于15%左右的全球平均水平。

“在單邊主義、保護(hù)主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險資產(chǎn)，其最后國際清償能力仍有進(jìn)一步提升的空間，中國國際儲備資產(chǎn)多元化將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。”管濤表示。

展望下一階段我國外匯儲備形勢，溫彬分析，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能減弱，國際金融市場波動性依然較大。但我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長，對外貿(mào)易保持韌性，全球投資者看好中國資本市場新機(jī)遇，這些因素都有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開放

為進(jìn)一步便利經(jīng)營主體開展跨境投融資活動，優(yōu)化營商環(huán)境，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，國家外匯管理局近期對外發(fā)布《關(guān)于深化跨境投融資外匯管理改革有關(guān)事宜的通知(征求意見稿)》，涉及深化跨境投資外匯管理改革、深化跨境融資外匯管理改革、優(yōu)化資本項目收入支付便利化三方面共9項具體政策。其中多項外匯便利化政策前期已在部分省市試點(diǎn)，通知發(fā)布后，這些政策將推廣至全國。

業(yè)內(nèi)人士介紹，本次通知涵蓋投資、融資、支付等一攬子便利化政策，綜合體現(xiàn)外匯管理深化改革、擴(kuò)大開放、促進(jìn)引資穩(wěn)資導(dǎo)向。

“國家外匯管理局將進(jìn)一步支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展，積極推進(jìn)跨境投融資便利化，在自貿(mào)試驗區(qū)實施一攬子外匯創(chuàng)新政策，助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在2025陸家嘴論壇上表示。

未來，我國外匯市場仍有條件保持平穩(wěn)運(yùn)行。朱鶴新認(rèn)為，一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將延續(xù)回升向好態(tài)勢。我國正加緊實施更加積極有為的宏觀政策，把發(fā)展的戰(zhàn)略立足點(diǎn)更多放在擴(kuò)大內(nèi)需、做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)上，同時培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，將有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。二是國際收支將保持基本平衡。我國堅持對外開放不動搖，加大穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策力度，有序擴(kuò)大金融市場開放，這些因素有助于促進(jìn)跨境資金均衡流動。三是外匯市場韌性將持續(xù)增強(qiáng)。參與主體更加成熟理性，企業(yè)外匯套期保值比例和貨物貿(mào)易項下人民幣跨境收支占比均提升至30%左右，應(yīng)對匯率波動的能力顯著增強(qiáng)。

“近年來，我們也積累了豐富的風(fēng)險應(yīng)對經(jīng)驗，雖然外部環(huán)境不確定、不穩(wěn)定因素依然較多，但我們有能力有信心保持外匯市場穩(wěn)健運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。”朱鶴新說。

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