在政策支持之下，近段時間以來，A股市場并購重組活躍度持續(xù)攀升，地方并購重組支持舉措也紛紛出臺。在一系列并購案例的背后，資本市場作為并購重組主渠道的功能正日益凸顯。業(yè)內(nèi)人士則指出，本輪并購重組浪潮直指“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心，有助于推動存量資產(chǎn)向高附加值領(lǐng)域集中，推動產(chǎn)業(yè)升級。

  A股市場并購重組浪潮涌動。7月21日，康華生物披露，公司控股股東兼實控人王振滔及其一致行動人奧康集團、持股5%以上股東康悅齊明，擬合計向萬可欣生物轉(zhuǎn)讓所持公司21.9%股份，轉(zhuǎn)讓價格約每股65.03元，合計為18.51億元。康華生物控股股東將由王振滔變更為萬可欣生物。這也有望成為上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金設(shè)立以來首單交易。資料顯示，萬可欣生物執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海上實生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司，上海生物醫(yī)藥并購私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有萬可欣生物80.209%合伙份額。

  稍早的7月18日，長鴻高科發(fā)布重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購廣西長科新材料有限公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者募集配套資金。長鴻高科表示，本次交易完成后，上市公司的業(yè)務(wù)范圍將拓展至特種合成樹脂產(chǎn)品，上市公司將與標的公司形成產(chǎn)業(yè)鏈延伸、系統(tǒng)互補關(guān)系，實現(xiàn)業(yè)務(wù)上的有效整合。

(資料圖片)

  上述案例是A股市場新一輪并購浪潮的縮影。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月“并購六條”發(fā)布以來，市場新增的重大資產(chǎn)重組事件已經(jīng)超過了200起。密集的支持政策，是本輪并購重組浪潮的重要推動力。2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），提出進一步激發(fā)并購重組市場活力，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級。今年5月，證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，推出了包括建立重組股份對價分期支付機制等在內(nèi)的一系列改革舉措。

  證監(jiān)會表示，要持續(xù)優(yōu)化股債融資、并購重組等資本市場機制安排，促進要素向最有潛力的領(lǐng)域集聚，更好支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。證監(jiān)會主席吳清表示，要抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動股份對價分期支付機制、重組簡易審核程序等新舉措落實。中國證券業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的《關(guān)于加強自律管理推動證券業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》提出，引導(dǎo)提升投行綜合金融服務(wù)能力，積極參與多層次資本市場體系建設(shè)，加大對并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的投入。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在當前宏觀環(huán)境下，激活并購重組市場具有重要的戰(zhàn)略意義。南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，當前中國經(jīng)濟處于“存量優(yōu)化+增量創(chuàng)新”并行的關(guān)鍵階段，推動并購重組具有產(chǎn)業(yè)升級加速器、科技突圍新路徑和政策效應(yīng)凸顯三重戰(zhàn)略意義。一是通過橫向整合和縱向整合，打破低效競爭，提升行業(yè)集中度與供應(yīng)鏈韌性。二是針對“卡脖子”領(lǐng)域，并購成為快速獲取核心技術(shù)的捷徑。三是“并購六條”簡化審批流程、放寬未盈利資產(chǎn)收購限制，形成“政策紅利+資本杠桿”的雙重催化。

  田利輝指出，與以往相比，本輪并購重組呈現(xiàn)三大本質(zhì)差異，直指“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心。一是從“規(guī)模擴張”到“價值重構(gòu)”的躍升。以往并購多為“保殼”或簡單擴張，當前更聚焦產(chǎn)業(yè)鏈強鏈補鏈，強調(diào)技術(shù)協(xié)同與附加值提升。二是從“單向整合”到“雙向賦能”的進步。央國企與民企聯(lián)動加深，既優(yōu)化資源配置，又激活地方經(jīng)濟。同時，多元化支付工具降低交易成本，增強靈活性。三是從“政策驅(qū)動”到“創(chuàng)新驅(qū)動”的變遷。地方政府支持政策更精準，直接服務(wù)于國家戰(zhàn)略科技力量培育。本輪并購重組不僅是企業(yè)層面的資源整合，更是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。其核心邏輯已從“做大蛋糕”轉(zhuǎn)向“做好蛋糕”，通過科技突破、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與政策引導(dǎo)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的培育提供制度土壤與實踐路徑。

  川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂則對記者表示，當前我國經(jīng)濟處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，推動新一輪并購重組，有助于加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過優(yōu)化資源合理配置，推動存量資產(chǎn)向高附加值領(lǐng)域集中，助力戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)突破技術(shù)瓶頸，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。有助于強化資本市場功能，助力存量上市公司實現(xiàn)價值提升。“并購六條”允許小市值公司跨界收購未盈利科技企業(yè)，為其開辟第二增長曲線。

  陳靂表示，與以往相比，本輪并購重組一是支持收購有助于補鏈強鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，以往政策對標的資產(chǎn)盈利能力有嚴格要求，此次突破為核心技術(shù)整合提供空間。二是允許運作規(guī)范的企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)升級需求，開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，此前監(jiān)管對跨界并購持審慎態(tài)度，現(xiàn)明確將其作為向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型的路徑。

  值得注意的是，在地方層面，近段時間以來，支持并購重組的政策仍在陸續(xù)出臺。河南省人民政府辦公廳近日印發(fā)《河南省支持上市公司并購重組若干政策措施》，提出鼓勵上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型升級、開辟第二增長曲線，引導(dǎo)更多資源向人工智能、低空經(jīng)濟、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備等新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。上述文件還提出，鼓勵具備實力的企業(yè)跨區(qū)域開展上市公司并購重組，獲取先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，擴大市場規(guī)模，提升核心競爭力。

  在天津，天津市地方金融管理局、天津證監(jiān)局等部門近日聯(lián)合印發(fā)實施《天津市支持并購重組若干措施》，提出推動圍繞優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購、有助于補鏈強鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)并購，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級，支持開展跨境并購和跨區(qū)域并購。

  在上海，上海市虹口區(qū)并購集聚區(qū)近日正式揭牌成立。在深圳，深圳市地方金融管理局聯(lián)合深圳證監(jiān)局發(fā)布《深圳市關(guān)于發(fā)揮資本市場作用　建設(shè)產(chǎn)業(yè)金融中心行動方案（2025—2026年）》，提出發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，支持上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。

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