智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，摩根士丹利針對(duì)北美大型銀行2025年第三季度(3Q25)業(yè)績(jī)前瞻與關(guān)鍵指標(biāo)發(fā)布研報(bào)，將模型進(jìn)行調(diào)整，覆蓋北美貨幣中心銀行(美銀、花旗、高盛、摩根大通等)、超級(jí)區(qū)域銀行(PNC、地區(qū)金融公司等)及信托銀行(紐約梅隆銀行、道富銀行等)三類(lèi)機(jī)構(gòu)，為10月14日啟動(dòng)的銀行財(cái)報(bào)季提供核心預(yù)測(cè)。

大摩在報(bào)告中指出，正根據(jù)季度末的資本市場(chǎng)活動(dòng)情況，對(duì)模型進(jìn)行市值調(diào)整，預(yù)計(jì)此調(diào)整對(duì)每股收益(EPS)影響溫和，僅帶來(lái)0-1%的增長(zhǎng)。在EPS預(yù)估上，摩根士丹利2025年第三季度銀行業(yè)EPS中位數(shù)預(yù)估比市場(chǎng)共識(shí)高3%。

其中，貨幣中心銀行和道富銀行(STT.US)的預(yù)估較市場(chǎng)共識(shí)的增幅最大，差值范圍為增長(zhǎng)5%-9%，此外，該行預(yù)估花旗銀行(C.US)1.99美元，超出市場(chǎng)共識(shí)1.83美元9%;預(yù)計(jì)美國(guó)銀行(BAC.US)1.01美元，相比0.94美元的市場(chǎng)共識(shí)高出7%;信托銀行中道富銀行高出6%，北方信托(NTRS.US)高3%;超級(jí)區(qū)域銀行多數(shù)高1%-3%，Truist Financial(TFC.US)、富國(guó)銀行(WFC.US)高3%。

該行模型已提前納入“截至2026年底額外125個(gè)基點(diǎn)降息”的宏觀假設(shè)，同時(shí)明確財(cái)報(bào)季前最看好的標(biāo)的為花旗、美國(guó)銀行、高盛、摩根大通(JPM.US)，理由是預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)費(fèi)用及交易收入將超市場(chǎng)預(yù)期。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)顯示，2025-2027年北美大型銀行整體呈穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)規(guī)模方面，貨幣中心銀行增速領(lǐng)先，摩根大通2025年平均總資產(chǎn)達(dá)4.43萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)8.4%，美銀達(dá)3.47萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)5.5%;超級(jí)區(qū)域銀行中PNC略有下滑，同比下降0.4%，其余保持正增長(zhǎng)。

存款結(jié)構(gòu)上，無(wú)息存款占比緩慢下降，如美銀2025E 26.0%，2024年26.7%，計(jì)息存款成本逐步降低，如美銀2025E 2.23%，2024年2.61%，緩解息差壓力。凈息差(NIM)整體穩(wěn)定，2025E中位數(shù)2.50%，超級(jí)區(qū)域銀行凈息差較高，地區(qū)金融公司(RF.US)2025E為3.60%，信托銀行較低，紐約梅隆銀行(BK.US)2025E為1.28%。

費(fèi)用收入是核心增長(zhǎng)動(dòng)力之一，投行業(yè)務(wù)費(fèi)增速顯著超共識(shí)：M&A費(fèi)用2025E同比增長(zhǎng)30%，市場(chǎng)共識(shí)增長(zhǎng)11%，ECM費(fèi)用同比增長(zhǎng)41%，共識(shí)增長(zhǎng)30%，DCM費(fèi)用同比增長(zhǎng)4%，市場(chǎng)共識(shí)增長(zhǎng)3%;摩根大通、高盛等貨幣中心銀行手續(xù)費(fèi)收入2025E同比增長(zhǎng)超9%。撥備與不良資產(chǎn)方面，2025年撥備溫和增長(zhǎng)，摩根大通2025E撥備122.12億美元，同比增長(zhǎng)14%，NCO比率可控，2025E中位數(shù)0.55%，PNC、紐約梅隆等銀行NCO比率不足0.3%。

資本回報(bào)層面，2025年銀行股息支付率中位數(shù)約30%，貨幣中心銀行在27%下降29%，摩根大通5.80美元/股、花旗2.32美元/股，超級(jí)區(qū)域銀行更高，Truist Financial 51.8%;股票回購(gòu)力度顯著提升，摩根大通2025E回購(gòu)380.13億美元，2024年188.37億美元，花旗銀行2025E回購(gòu)134.65億美元，遠(yuǎn)超2024年的25億美元，凸顯銀行對(duì)自身估值的信心。

報(bào)告對(duì)北美大型銀行板塊持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為貨幣中心銀行在投行業(yè)務(wù)與交易收入驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)將更優(yōu)，超級(jí)區(qū)域銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信托銀行雖受凈息差承壓影響，但手續(xù)費(fèi)收入支撐仍具韌性。

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